日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2025年第四季度例會(huì)。會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具在總量與結(jié)構(gòu)上的雙重功能，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升。

   受訪專家認(rèn)為，此次貨幣政策表述延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的總體定調(diào)，顯示2026年貨幣政策仍將保持支持性立場(chǎng)，并在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上進(jìn)一步發(fā)力。

   《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，本次會(huì)議最受關(guān)注的變化在于對(duì)社會(huì)綜合融資成本的表述調(diào)整——由三季度例會(huì)提出的“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤按龠M(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”。

   北京一家銀行分析師在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這一表述變化是貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)作出的精準(zhǔn)調(diào)整，標(biāo)志著融資成本調(diào)控目標(biāo)由“持續(xù)下行”轉(zhuǎn)向“鞏固既有成效”。

   從現(xiàn)實(shí)情況看，我國(guó)社會(huì)融資成本已處于歷史較低水平。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，較上年同期下降約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，較上年同期下降約3個(gè)基點(diǎn)。

   上述銀行分析師進(jìn)一步指出，此次表述變化既是對(duì)前期降成本政策成效的肯定，也體現(xiàn)了政策取向的穩(wěn)健性。其核心在于通過維持融資成本低位運(yùn)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、減輕經(jīng)營(yíng)主體負(fù)擔(dān)，同時(shí)避免過度寬松帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，后續(xù)政策將更加側(cè)重于完善利率傳導(dǎo)機(jī)制、降低非利息成本等方式，鞏固降成本成果，而非單純追求利率的絕對(duì)下行。

   蘇商銀行特約研究員武澤偉也對(duì)記者表示，社會(huì)綜合融資成本已處于相對(duì)合意的較低區(qū)間，當(dāng)前的關(guān)鍵在于防止其出現(xiàn)不必要的反彈，保持金融環(huán)境對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)定。這體現(xiàn)了貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡的精準(zhǔn)性與靈活性。

   會(huì)議還研究了下一階段貨幣政策的主要思路，提出要發(fā)揮增量政策與存量政策的集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。

   對(duì)于會(huì)議提出的“發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具”，上述銀行分析師分析認(rèn)為，這一表述凸顯了貨幣政策的協(xié)同性與精準(zhǔn)性，是應(yīng)對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要舉措。其中，存量政策側(cè)重于優(yōu)化現(xiàn)有政策工具效能，如落實(shí)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制；增量政策則聚焦新工具創(chuàng)新和額度擴(kuò)容，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤└�具針�?duì)性的支持。

   該分析師進(jìn)一步表示，綜合運(yùn)用多種工具，既包括降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作等總量工具，也涵蓋結(jié)構(gòu)性再貸款、消費(fèi)貸貼息等結(jié)構(gòu)性工具。通過政策“組合拳”，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，并通過強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、注重跨周期協(xié)同，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升。

   武澤偉認(rèn)為，“發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)”的表述，標(biāo)志著貨幣政策思路更加注重系統(tǒng)性與協(xié)同性，旨在提升宏觀調(diào)控的整體效能。這反映出貨幣政策框架逐步走向成熟，從依賴單一政策力度，轉(zhuǎn)向追求多維度政策“組合拳”的綜合效果。

   浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)林先平也對(duì)記者表示，增量與存量政策的集成運(yùn)用，體現(xiàn)了貨幣政策從“量的擴(kuò)張”向“質(zhì)的提升”轉(zhuǎn)變。這些調(diào)整在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，也增強(qiáng)了政策的針對(duì)性和靈活性，為2026年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

   記者還注意到，本次例會(huì)刪去了三季度例會(huì)中“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”以及“防范資金空轉(zhuǎn)”等表述。業(yè)界專家認(rèn)為，這一變化或意味著監(jiān)管層在當(dāng)前階段對(duì)金融運(yùn)行的約束邊際有所放緩，有助于提升金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作的靈活性，更好適配實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化融資需求。